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中文名：內(nèi)幕交易
英文名：Insider Trading/Insider Dealing
類別：證券法
概述
內(nèi)幕交易，又稱內(nèi)部人交易、知情人交易，是指證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人利用內(nèi)幕信息從事證券交易以獲取利益或減少損失的行為。
一、內(nèi)幕信息的范圍
我國證券法第52條規(guī)定：“證券交易活動中，涉及發(fā)行人的經(jīng)營、財務或者對該發(fā)行人證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，為內(nèi)幕信息。本法第八十條第二款、第八十一條第二款所列重大事件屬于內(nèi)幕信息?！币来?，內(nèi)幕信息包括以下兩種類型：
（一）可能對股票交易價格產(chǎn)生較大影響的內(nèi)幕信息
根據(jù)證券法第80條第2款的規(guī)定，可能對股票交易價格產(chǎn)生較大影響的內(nèi)幕信息包括“（一）公司的經(jīng)營方針和經(jīng)營范圍的重大變化；（二）公司的重大投資行為，公司在一年內(nèi)購買、出售重大資產(chǎn)超過公司資產(chǎn)總額百分之三十，或者公司營業(yè)用主要資產(chǎn)的抵押、質押、出售或者報廢一次超過該資產(chǎn)的百分之三十；（三）公司訂立重要合同、提供重大擔?；蛘邚氖玛P聯(lián)交易，可能對公司的資產(chǎn)、負債、權益和經(jīng)營成果產(chǎn)生重要影響；（四）公司發(fā)生重大債務和未能清償?shù)狡谥卮髠鶆盏倪`約情況；（五）公司發(fā)生重大虧損或者重大損失；（六）公司生產(chǎn)經(jīng)營的外部條件發(fā)生的重大變化；（七）公司的董事、三分之一以上監(jiān)事或者經(jīng)理發(fā)生變動，董事長或者經(jīng)理無法履行職責；（八）持有公司百分之五以上股份的股東或者實際控制人持有股份或者控制公司的情況發(fā)生較大變化，公司的實際控制人及其控制的其他企業(yè)從事與公司相同或者相似業(yè)務的情況發(fā)生較大變化；（九）公司分配股利、增資的計劃，公司股權結構的重要變化，公司減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)的決定，或者依法進入破產(chǎn)程序、被責令關閉；（十）涉及公司的重大訴訟、仲裁，股東大會、董事會決議被依法撤銷或者宣告無效；（十一）公司涉嫌犯罪被依法立案調查，公司的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員涉嫌犯罪被依法采取強制措施；（十二）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他事項”。
（二）可能對上市交易公司債券的交易價格產(chǎn)生較大影響的內(nèi)幕信息
根據(jù)證券法第81條第2款的規(guī)定，可能對上市交易公司債券的交易價格產(chǎn)生較大影響的內(nèi)幕信息包括：“（一）公司股權結構或者生產(chǎn)經(jīng)營狀況發(fā)生重大變化；（二）公司債券信用評級發(fā)生變化；（三）公司重大資產(chǎn)抵押、質押、出售、轉讓、報廢；（四）公司發(fā)生未能清償?shù)狡趥鶆盏那闆r；（五）公司新增借款或者對外提供擔保超過上年末凈資產(chǎn)的百分之二十；（六）公司放棄債權或者財產(chǎn)超過上年末凈資產(chǎn)的百分之十；（七）公司發(fā)生超過上年末凈資產(chǎn)百分之十的重大損失；（八）公司分配股利，作出減資、合并、分立、解散及申請破產(chǎn)的決定，或者依法進入破產(chǎn)程序、被責令關閉；（九）涉及公司的重大訴訟、仲裁；（十）公司涉嫌犯罪被依法立案調查，公司的控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事、高級管理人員涉嫌犯罪被依法采取強制措施；（十一）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的其他事項。”
二、內(nèi)幕交易的民事責任
（一）內(nèi)幕交易的民事責任主體
內(nèi)幕交易的民事責任主體即內(nèi)幕交易民事訴訟中的被告。各個國家和地區(qū)對此有不同稱謂，有的稱為內(nèi)幕人，有的稱為內(nèi)部人。但在法律上，內(nèi)幕交易民事責任主體并不限于狹義上的內(nèi)幕人，而是將其擴展到知悉內(nèi)幕信息的外部人。因此，內(nèi)幕交易民事責任主體意義上的內(nèi)幕人指的是廣義上的內(nèi)幕人，即內(nèi)幕信息公開前直接或者間接獲取內(nèi)幕信息的人，包括自然人和單位。
從理論上講，知情人應當包括所有知悉內(nèi)幕信息的人，而不論其身份與獲取信息的途徑，從而使所有內(nèi)幕交易民事責任主體均可直接納入該概念外延之中。依我國證券法第50條之規(guī)定，內(nèi)幕交易民事責任主體包括“內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人”。顯然，該法未將非法獲取內(nèi)幕信息的人納入知情人范疇。在理論與實踐中，為方便起見，不妨將“內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人”統(tǒng)稱為內(nèi)幕人。
我國證券法第51條規(guī)定：“證券交易內(nèi)幕信息的知情人包括：（一）發(fā)行人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；（二）持有公司百分之五以上股份的股東及其董事、監(jiān)事、高級管理人員，公司的實際控制人及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；（三）發(fā)行人控股或者實際控制的公司及其董事、監(jiān)事、高級管理人員；（四）由于所任公司職務或者因與公司業(yè)務往來可以獲取公司有關內(nèi)幕信息的人員；（五）上市公司收購人或者重大資產(chǎn)交易方及其控股股東、實際控制人、董事、監(jiān)事和高級管理人員；（六）因職務、工作可以獲取內(nèi)幕信息的證券交易場所、證券公司、證券登記結算機構、證券服務機構的有關人員；（七）因職責、工作可以獲取內(nèi)幕信息的證券監(jiān)督管理機構工作人員；（八）因法定職責對證券的發(fā)行、交易或者對上市公司及其收購、重大資產(chǎn)交易進行管理可以獲取內(nèi)幕信息的有關主管部門、監(jiān)管機構的工作人員；（九）國務院證券監(jiān)督管理機構規(guī)定的可以獲取內(nèi)幕信息的其他人員?！?/p>
證券法第53條第1款還對內(nèi)幕人的法定義務作了明確規(guī)定，即“證券交易內(nèi)幕信息的知情人和非法獲取內(nèi)幕信息的人，在內(nèi)幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券”。
（二）內(nèi)幕交易民事訴訟原告資格的認定
我國證券法未對內(nèi)幕交易原告資格作出規(guī)定，司法實踐中也未出現(xiàn)任何內(nèi)幕交易民事賠償案例，但從理論上加以分析，可以認為內(nèi)幕交易民事賠償原告必須是因為內(nèi)幕交易而直接受到損害的投資者。
（三）內(nèi)幕交易民事責任因果關系的認定
在內(nèi)幕交易中，受害人很難證明其損害與內(nèi)幕交易之間存在因果關系，因此與虛假陳述民事賠償責任因果關系的認定規(guī)則相同，各國大多確立了內(nèi)幕交易民事責任因果關系推定原則。只要投資者在內(nèi)幕交易的同時作出反向投資并由此在價格上表現(xiàn)出受到損失，即可推定其損失與內(nèi)幕交易之間存在因果關系，無須投資者對此證明。當然，如果內(nèi)幕交易人能夠證明投資者的損失確實不是由內(nèi)幕交易而是由其他原因所導致的，則應認定兩者之間不存在因果關系，其表現(xiàn)在舉證責任上，就是“舉證責任倒置”。
（四）內(nèi)幕交易的損害賠償
我國證券法僅對內(nèi)幕交易損害賠償作了原則性規(guī)定，而未對損害賠償?shù)姆秶c計算方法作出規(guī)定。該法第53條第3款規(guī)定：“內(nèi)幕交易行為給投資者造成損失的，應當依法承擔賠償責任?！标P于內(nèi)幕交易損害賠償?shù)姆秶c計算方法，可準用關于虛假陳述民事賠償司法解釋的規(guī)定，即《最高人民法院關于審理證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規(guī)定》。據(jù)此，內(nèi)幕交易民事賠償責任的范圍，以投資者因內(nèi)幕交易而實際發(fā)生的損失為限。投資者實際損失包括投資差額損失、投資差額損失部分的傭金和印花稅。
三、內(nèi)幕交易的行政責任
我國證券法第191條對內(nèi)幕交易的行政責任作了明確規(guī)定：“證券交易內(nèi)幕信息的知情人或者非法獲取內(nèi)幕信息的人違反本法第五十三條的規(guī)定從事內(nèi)幕交易的，責令依法處理非法持有的證券，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上十倍以下的罰款；沒有違法所得或者違法所得不足五十萬元的，處以五十萬元以上五百萬元以下的罰款。單位從事內(nèi)幕交易的，還應當對直接負責的主管人員和其他直接責任人員給予警告，并處以二十萬元以上二百萬元以下的罰款。國務院證券監(jiān)督管理機構工作人員從事內(nèi)幕交易的，從重處罰。違反本法第五十四條的規(guī)定，利用未公開信息進行交易的，依照前款的規(guī)定處罰。”
四、相關法律及司法解釋
《中華人民共和國證券法》第50條至第54條、第80條、第81條、第191條。
《最高人民法院關于審理證券市場虛假陳述侵權民事賠償案件的若干規(guī)定》
來源：中國法律咨詢中心
責任編輯：馬毓晨 廖衛(wèi)華
總平臺審核編輯：夏磊
